Инвестиции в золото: стоит ли покупать на исторических максимумах

Золото за полвека прошло путь от 35 до почти 2860 долларов за тройскую унцию, и вопрос, стоит ли сейчас входить в инвестиции в золото, для многих инвесторов звучит особенно остро именно на исторических максимумах. Одни считают актив неприлично дорогим и не видят смысла его покупать, другие уверены, что золото — единственная защита от инфляции и должно занимать чуть ли не весь портфель. Взгляд трейдера с многолетней практикой и приверженца волнового принципа Эллиотта здесь более взвешенный: у металла долгая история взлётов и таких же долгих провалов, и понимание этой механики важнее эмоций от очередного рекорда.

История одной валюты: как золото уступило доллару и вернулось в моду

Человечество пользуется золотом как деньгами примерно шесть тысяч лет, тогда как современная долларовая система существует лишь около полувека — с момента, когда США фактически отказались платить по своим золотым обязательствам. Задолго до этого похожая история уже случалась с Британией: страна сделала ставку на финансиализацию и производные инструменты и обошла Испанию, которая держалась за реальные активы вроде золота. Спустя века тот же путь повторили Соединённые Штаты, построив экономику, почти не опирающуюся на реальный сектор, и заняв место мирового финансового гегемона благодаря доллару, который стал основной расчётной валютой после Второй мировой войны.

Полностью выйти из долларовой системы не удалось пока ни одной стране. Государства, оказавшиеся под санкционным давлением, вроде России или Ирана, наращивают золотые резервы, чтобы снизить риск заморозки активов. Крупные экономики, такие как Китай и Индия, тоже держат внушительные запасы золота, но продолжают пользоваться долларом в расчётах. Именно это противоречие — недоверие к чужой валюте при отсутствии полноценной альтернативы — во многом объясняет и рост цены на золото, и пределы этого роста.

Спор оптимистов и скептиков про инвестиции в золото

Среди инвесторов есть два лагеря. Первые смотрят на график и решают, что после многолетнего роста золото стало слишком дорогим и заходить в него поздно. Вторые, наоборот, экстраполируют тренд и превращаются в убеждённых «золотых жуков»: раз металл защищает от инфляции, значит остальные активы в портфеле не нужны вовсе. Ни одна из этих крайностей не выдерживает проверки историей.

В прошлом бывали периоды, когда золото падало вдвое, а иногда почти втрое, и оставалось на дне больше пятнадцати лет подряд — даже несмотря на заметную долларовую инфляцию в это же время. Инвестор, купивший металл незадолго до такого разворота, мог ждать выхода в ноль полтора-два десятилетия. Были в истории золота и курьёзы: например, период, когда его курс к доллару фиксировался в США, но в Лондоне металл при этом торговался свободно, и на этой разнице цен трейдеры годами зарабатывали, попросту перевозя золото между рынками.

Что подталкивает цену золота вверх сейчас

Нынешний рост опирается на несколько параллельных факторов, и их стоит разбирать по отдельности, чтобы не путать долгосрочный спрос с краткосрочными спекулятивными всплесками.

• Центральные банки скупают золото в резервы, чтобы снизить зависимость от валют, которые в случае конфликта можно заморозить, — прецедент с российскими резервами стал для многих стран наглядным уроком.
• Высокая инфляция в резервных валютах, включая доллар, евро и фунт, подталкивает инвесторов искать защитные активы вне фиатной системы.
• Геополитическая напряжённость усиливает спрос со стороны как государств, так и частных инвесторов, которые опасаются военных и экономических потрясений.
• Предложение золота физически ограничено: новых крупных источников металла не появляется, а добыча растёт медленно, тогда как спрос увеличивается быстрее.

Дополнительный штрих к этой картине — регулярные всплески рыночной неэффективности, на которых зарабатывают трейдеры. После угроз новых торговых пошлин часть золота начала утекать из хранилищ Банка Англии в Нью-Йорк, где на фьючерсном рынке металл в моменте стоил дороже. Похожая история и на российском рынке: после санкций разрыв между ценой унции на Московской бирже и в Лондоне резко расширился и хотя немного сократился, полностью не закрылся — это плата за инфраструктурный риск.

Волновой анализ: докуда может доехать золото

С точки зрения волнового принципа Эллиотта текущий рост находится внутри третьей волны, и по имеющейся разметке в этой волне остаётся ещё порядка десяти процентов потенциала — это довольно много для столь зрелого движения. Ориентир по цене — район 3200 долларов за унцию и выше, прежде чем начнётся заметная коррекция в волне четыре.

Такая коррекция по масштабу и продолжительности может напомнить предыдущий откат: примерно полгода снижения с возвратом цены в область 2700 долларов. Это не будет означать конец растущего тренда — после коррекции должна развернуться финальная пятая волна с целью в районе 4000–4250 долларов за унцию. Именно на этих уровнях имеет смысл начинать постепенно сокращать позиции в золоте и золотодобытчиках, поскольку вслед за пиком пятой волны обычно приходит глубокая и продолжительная коррекция — по масштабу сопоставимая с падением золота в 2010–2015 годах.

Физическое золото или бумажное — что выбрать

Прежде чем выбирать конкретный инструмент, стоит определиться с формой владения золотом: физической или «бумажной», то есть в виде биржевого актива или записи на счёте. У обоих подходов есть свои плюсы и ограничения.

• Физическое золото в кризисном сценарии сложно продать по справедливой цене крупными слитками, зато небольшие изделия — например, обручальные кольца — гораздо проще обменять на насущные товары, если обычные финансовые каналы перестанут работать.
• Слитки и монеты добавляют расходы на НДС и хранение, а также риск кражи, поэтому как основной инструмент инвестирования подходят не всем.
• Бумажное золото не облагается НДС, не создаёт проблем при переезде в другую страну и не может быть похищено физически, поскольку существует в виде записи в депозитарии или на бирже.
• Оборотная сторона бумажного золота — доверие к посреднику: в случае системного шока такие активы сложнее использовать напрямую, в отличие от изделия, которое можно просто передать в руки.

Разумным компромиссом выглядит небольшая доля физического золота — порядка пяти процентов от совокупного капитала — для тех, кто закладывает риск действительно серьёзных потрясений. Для всех остальных целей и горизонтов удобнее и выгоднее использовать бумажные инструменты, которые проще покупать, продавать и учитывать в портфеле.

Как купить золото на практике: инструменты для российского инвестора

На российском рынке бумажное золото представлено несколькими инструментами, и у каждого свой набор рисков.

1. Пара GLDRUB на Московской бирже — торгуется у большинства брокеров, обеспечена реальным золотом в хранилище и привязана к мировой цене металла с определённым спредом.
2. Обезличенные металлические счета в банках — самый простой способ купить золото через приложение банка, но и самый рискованный: банк может произвольно раздвигать спред между покупкой и продажей, а свободного рынка, который бы это ограничивал, здесь нет.
3. Опционы на золотые фьючерсы через иностранного брокера — инструмент с плечом для активных спекулянтов, который даёт гибкость по датам экспирации, но несёт инфраструктурные и санкционные риски для российских инвесторов.
4. Акции золотодобывающих компаний — это фактически золото с добавленным денежным потоком, но требует разбираться в конкретном бизнесе, а не только в цене металла.

Последний пункт стоит отдельного предостережения. Компания «Полиметалл», сменившая юрисдикцию и тикер после ухода с Московской биржи, показала, как быстро миноритарные акционеры могут остаться без доступа к своим бумагам: их принудительно выкупали по невыгодным ценам, а вернуть позицию можно было только со статусом квалифицированного инвестора, порог для которого начинается от 12 миллионов рублей. Это хорошая иллюстрация того, что владение отдельной акцией золотодобытчика — не то же самое, что владение золотом, и подходить к такому выбору нужно избирательно.

По данным Центробанка, инвесторы, которые в 2024 году просто держали золото, заработали около 44,6% — это почти вдвое больше доходности популярных фондов денежного рынка за тот же период. На 2025 год тренд на рост золота выглядит сохраняющимся: спрос со стороны центральных банков продолжается, а торговые войны и геополитическая неопределённость только усиливают интерес частных инвесторов к защитным активам. При этом даже при бычьем взгляде на золото разумно держать его в портфеле наравне с другими классами активов, а не превращать в единственную ставку.

Коротко

• Золото растёт не только из-за инфляции, но и из-за недоверия стран и инвесторов к резервным валютам, которые можно заморозить.
• История знает периоды, когда золото падало вдвое-втрое и не восстанавливалось более 15 лет, поэтому крайности вроде «золото — это всё» опасны.
• По волновому анализу у текущего роста ещё есть потенциал в район 3200, а затем и 4000–4250 долларов за унцию, но между этими уровнями возможна ощутимая коррекция.
• Для большинства инвесторов бумажное золото удобнее физического — на физику имеет смысл выделять не более 5% капитала как страховку на крайний случай.
• Из бумажных инструментов на российском рынке наиболее сбалансированный вариант — пара GLDRUB, тогда как обезличенные металлические счета несут повышенный риск из-за произвольных спредов банка.
• Акции золотодобывающих компаний требуют отдельного анализа бизнеса и несут риски, не связанные напрямую с ценой металла, — история с «Полиметаллом» тому пример.