Опционы простыми словами: что это такое и чем они отличаются от акций

Чем опцион отличается от акции

Опционы простыми словами — это право, а не обязанность купить или продать актив по заранее оговорённой цене в течение определённого срока. За это право покупатель платит продавцу небольшую сумму, которая называется премией. Именно премия, а не полная стоимость актива, и есть та сумма, которой рискует покупатель опциона.

Проще всего разница видна на примере акции. Купив акцию, вы становитесь совладельцем компании: у вас появляется право на часть прибыли, иногда на дивиденды и даже формальное право голоса. У акции нет срока действия — держать её можно сколько угодно, хоть всю жизнь. Опцион устроен принципиально иначе: он не даёт доли в компании, а лишь фиксирует условия будущей сделки, и у него всегда есть дата, после которой контракт прекращает существовать.

Опцион как срочный контракт: почему у него есть срок и плечо

Ближайший родственник опциона — фьючерс, срочный контракт на поставку актива в будущем по цене, зафиксированной сегодня. Классический пример — авиакомпания, которая заранее выкупает право получить топливо по установленной цене, чтобы не зависеть от того, что случится с нефтью к лету. Если цена к моменту поставки окажется выше, компания в выигрыше, если ниже — всё равно обязана исполнить контракт.

Опцион даёт похожую защиту от будущей цены, но без жёсткой обязанности. Купив опцион, вы можете отказаться от сделки, если рынок пошёл не в вашу сторону, — тогда вы просто теряете уплаченную премию и ничего никому не должны. Продавец опциона, в отличие от покупателя, обязательство на себя всё-таки берёт: если событие произошло, он обязан исполнить условия сделки. Второе важное свойство и опциона, и фьючерса — кредитное плечо: чтобы открыть позицию, не нужно платить полную стоимость актива, биржа лишь замораживает часть средств в качестве гарантийного обеспечения. Это и создаёт эффект рычага: небольшая сумма контролирует куда более крупную позицию.

• Акция — доля владения компанией, без срока действия и без плеча.
• Фьючерс — срочный контракт с обязательством для обеих сторон и встроенным плечом.
• Опцион — срочный контракт, где обязательство есть только у продавца, а покупатель приобретает право с ограниченным риском.

Опционам почти 2500 лет: история с философом Фалесом

Опционная торговля — не изобретение современных бирж. Первую известную сделку такого рода описывают ещё в Древней Греции: философ Фалес предсказал, что урожай оливок в предстоящем сезоне будет особенно хорошим. Денег на аренду маслодавильных прессов у него не было, поэтому зимой он заключил с их владельцами особую договорённость: внёс небольшой задаток за право арендовать прессы в сезон сбора урожая, но без обязательства это право использовать.

Владельцам прессов такая сделка была выгодна в любом случае — задаток они получали сразу, независимо от того, будет ли урожай хорошим. А когда сезон подошёл, прогноз Фалеса подтвердился: спрос на прессы резко вырос, и он пересдал право пользования ими по значительно более высокой цене, заработав на разнице. По сути это и есть механика опциона в чистом виде: небольшая фиксированная плата за право, которое можно не реализовывать, если обстоятельства сложились неудачно.

Страйк, премия и экспирация: из чего складывается цена опциона

Чтобы разговаривать об опционах предметно, нужно освоить три понятия. Экспирация — это дата, до которой опцион действует; после неё контракт прекращает существование независимо от того, реализовалось ли ожидаемое событие. Страйк — это цена, при достижении которой опцион становится прибыльным, «выходит в деньги». Премия — собственно цена самого опциона, та сумма, которую покупатель платит за право и которой ограничен весь его риск.

Эти три параметра взаимосвязаны. Чем дальше страйк от текущей цены актива и чем меньше времени остаётся до экспирации, тем дешевле опцион — просто потому, что вероятность добраться до нужного уровня ниже. И наоборот: близкий к текущей цене страйк с большим запасом времени стоит заметно дороже. Для точного расчёта справедливой стоимости опциона существуют математические модели, самая известная из них — формула Блэка-Шоулза, но для базового понимания темы достаточно уловить саму логику: время и расстояние до страйка определяют цену.

• Страйк — цена, при которой опцион входит в деньги.
• Премия — стоимость самого контракта, максимум возможного убытка покупателя.
• Экспирация — дата, после которой контракт теряет силу.

Почему риск покупателя ограничен, а прибыль — нет

Главная особенность опциона — асимметрия риска и прибыли. Покупатель заранее знает максимум своих потерь: это уплаченная премия, не больше. Если прогноз не сбылся, опцион просто сгорает, и убыток равен той небольшой сумме, что была заплачена при покупке. Но если прогноз оказался верным и цена базового актива ушла далеко за страйк, прибыль может в разы, а иногда и в десятки раз превысить первоначальную ставку.

Показательный пример такой асимметрии — резкий рост цен на газ в Европе на фоне холодной зимы. Соответствующий опцион на газ подорожал за считаные торговые дни примерно в двадцать раз, тогда как сам базовый актив вырос куда скромнее. Именно эта особенность делает опционы похожими на ставки в спорте: небольшая фиксированная плата за участие против шанса на кратный выигрыш, если события развернутся в нужную сторону.

Кто чаще зарабатывает на опционах — покупатели или продавцы

У этой асимметрии есть обратная сторона. Резкие события, ради которых покупаются опционы, случаются не так уж часто, а значит, в большинстве случаев премия просто достаётся продавцу — тому, кто взял на себя обязательство и оказался прав в том, что ожидаемое событие не произойдёт. Именно поэтому продавцы опционов в среднем зарабатывают чаще, чем покупатели, а рынок в целом устроен так, что по-настоящему выгодные ставки почти никогда не лежат на поверхности: если бы найти их было легко, участники рынка выкупили бы их все и обнулили преимущество.

Тем не менее устойчивые закономерности на рынке — так называемые рыночные неэффективности — действительно существуют, просто искать их сложно и долго. Показательный пример — фонд одного из самых успешных трейдеров современности, Джима Саймонса, который десятилетиями показывал среднюю доходность около 66% годовых, во многом опираясь на математические модели и торговлю опционами. Такой результат — не везение одной удачной сделки, а результат системной работы над поиском повторяющихся закономерностей, которая частному инвестору в одиночку почти недоступна.

Отдельно стоит понимать, почему объём торгов опционами на многие активы в разы, а то и на порядок превышает объём торгов самим базовым активом. Продавцы опционов — маркетмейкеры и фонды — управляют своим риском, одновременно открывая позиции по фьючерсам или самому активу, тем самым перекладывая риск дальше по цепочке участников рынка. Для новичка это устройство рынка не обязательно нужно знать в деталях, но полезно понимать: за каждой ценой опциона стоит чей-то расчёт, а не случайное число.

Коротко

• Опцион — право, а не обязанность купить или продать актив по фиксированной цене до определённой даты.
• В отличие от акции, опцион не даёт доли в компании и всегда имеет срок действия.
• Риск покупателя опциона ограничен уплаченной премией, а потенциальная прибыль формально не ограничена.
• Цену опциона определяют три параметра: страйк, премия и дата экспирации.
• Чаще в выигрыше оказываются продавцы опционов, потому что резкие события, на которые ставят покупатели, случаются реже, чем хотелось бы.
• Устойчивое преимущество на рынке опционов требует серьёзного анализа, а не разовой удачной догадки.