Депозитарные расписки

Говоря простыми словами, депозитарная расписка — это подтверждение владения акциями зарубежного предприятия. Такие искусственные ценные бумаги создаются национальными компаниями для экспансии на фондовые рынки других стран, чтобы привлечь больше капиталов инвесторов. В этой статье расскажем о разновидностях депозитарных расписок и выясним, какие из них граждане РФ смогут купить в 2025 году.

Что такое депозитарные расписки (ДР)?

Полное определение будет таким: депозитарная расписка — это документ, подтверждающий право собственности на некоторое количество ценных бумаг зарубежной компании. Акции, на основе которых выпущены ДР, хранятся в депозитарии. Сами расписки обращаются на фондовой бирже.

Появление новых производных ценных бумаг связано с законодательными ограничениями по движению капиталов в США и Великобритании в конце XIX — начале XX века. Иностранные компании не могли пройти листинг на американских биржах, а английские акции было запрещено продавать зарубежным инвесторам. Новые производные ценные бумаги, появившиеся в 1920-х годах, помогли обойти регулирование фондовых рынков.

В XXI веке ДР продолжают существовать. Они создаются уже не для преодоления запретов. Многие компании выпускают акции для двух-трех бирж разных стран, но пройти листинг на всех торговых площадках мира технически невозможно. На помощь приходят ДР. Они помогают местному инвестору вложиться в перспективную зарубежную акцию на «родной» бирже.

Как работают депозитарные расписки?

Пусть компания, зарегистрированная в Евросоюзе, желает привлечь иностранные капиталы. Конечно, можно пригласить зарубежных инвесторов на свою биржу, но гораздо удобнее, чтобы нерезиденты покупали акции европейской компании в своей стране, например, в России или Китае. Однако возможны ограничения для иностранных эмитентов. Кроме того, нереально пройти листинг на всех биржах мира.

Рассмотрим схему, выпуска депозитарных расписок и привлечения инвесторов:

1. В нашем примере европейская компания выпускает акции и размещает их на любой удобной для себя бирже, не обязательно на территории ЕС.
2. Происходит поиск первого участника схемы — эмитента ДР — компании, которая готова выпустить депозитарные расписки. Это не обязательно банк.
3. Затем подбирается другая компания, которая будет хранить у себя акции. Данного участника схемы принято называть кастодианом. Это может быть отдельный депозитарий или банк с услугами депозитария. Нередко и эмитент ДР, и кастодиан-хранитель — одно и то же юридическое лицо.
4. Компания, выпустившая акции, отправляет заключенные договоры и все необходимые документы на утверждение регулятору в зависимости от страны, где находится биржа размещения: ESMA (European Securities and Markets Authority) или SEC (Securities and Exchange Commission) для США и т.д.
5. Компания-кастодиан, чаще всего это банк-депозитарий, покупает необходимое количество бумаг эмитента на бирже, где они обращаются.
6. На основе приобретенных активов банк-депозитарий выпускает ДР. Каждая расписка соответствует определенному количеству акций. Соотношение не обязательно один к одному.
7. Выпущенные ДР регистрирует регулятор.
8. Теперь для привлечения инвесторов публикуется так называемая «дорожная карта». Она аналогична проспекту эмиссии акций.
9. ДР проходят процедуру листинга и начинают котироваться на выбранной бирже.
10. Частные лица и корпоративные инвесторы покупают ДР на открытых торгах. Тем самым они получают косвенное право на владение акциями иностранного эмитента.

Рассказана практическая схема для акций компании Ozon Holdings PLC. ДР российского маркетплейса размещаются на Московской бирже.

Карточка депозитарных расписок Ozon Holdings PLC на сайте Московской биржи

Юридическое лицо «Озона» зарегистрировано в Еврозоне — на Кипре. Акции торгуются на площадке NASDAQ (США). The Bank of New York Mellon выступил одновременно и эмитентом ДР, и кастодианом — банком-депозитарием.

Тип производной ценной бумаги, выпущенной Ozon Holdings PLC для российского фондового рынка, называется «американская депозитарная расписка» — АДР.

В течение 2024 года динамика АДР Ozon Holdings PLC была лучше индекса Мосбиржи

Виды депозитарных расписок

Для депозитарных расписок существует несколько обозначений. ДР принято разделять по регионам. При этом неважно на бирже какой страны торгуются расписки. При классификации учитывается местонахождение банка-депозитария, где хранятся акции, а также национальный регулятор.

Существует путаница, что считать американской депозитарной распиской (АДР). Ошибочное мнение, что эти бумаги обращаются на биржах США. Точку в дискуссии о терминах ставит Московская биржа. Она классифицирует как АДР расписки, для которых акции эмитента депонированы в банке, зарегистрированном в США.

Первыми РДР были бумаги ОК «Русал», а точнее, ее британского юридического лица. Они были созданы в 2010 году и обращались на Гонконгской бирже. История отечественных депозитарных расписок закончилась в 2017-м из-за низкого спроса инвесторов.

До 2022 года российские компании активно выпускали расписки, но в формате АДР и ГДР. Бумаги торговались на Лондонской и Нью-Йоркской фондовой биржах. В апреле 2022-го вышел закон 114-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах». Было запрещено хождение на иностранных торговых площадках ДР на акции эмитентов РФ.

ADR Lukoil. Эмитент и депозитарий — Bank of New York

Московская биржа и депозитарные расписки

До 2022 года на Московской бирже торговалось более 50 депозитарных расписок российских компаний, зарегистрированных за рубежом, либо их иностранных филиалов. Например, АДР и ГДР выпускали: Сбербанк, Газпром, Банк ВТБ, ГМК Норильский никель и др. К 2025 году 90% акций российских компаний прошли делистинг на иностранных биржах (LSE, NYSE, NASDAQ).

Особенность отечественного фондового рынка — отсутствие депозитарных расписок иностранных компаний. Допускать их производные ценные бумаги к торгам не было необходимости, так как на Московской бирже котировались зарубежные базовые активы — акции.

В 2025 году на Московской бирже торгуются лишь семь депозитарных расписок: три АДР и четыре ГДР. Все они выпущенными компаниями, ведущими деятельность на территории России. Информация для таблицы взята с сайта Московской биржи.

Юридические лица этих компаний зарегистрированы за рубежом. В таких условиях осуществить эмиссию акций в России невозможно. Все они выпускают облигации. Отечественные инвесторы вместо их акций могут покупать депозитарные расписки.

• «Циан» — онлайн-сервис по продаже недвижимости. Его акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).
• «Эталон» — отечественный девелопер и застройщик. Базовый актив торгуется на Лондонской фондовой бирже (LSE).
• «Озон» — маркетплейс. Его акции размещены на американской бирже высокотехнологичных компаний NASDAQ.
• «Fix Price» и «O’KEY» — розничные торговые сети. Акции «Фикс Прайса» торгуются на Международной бирже Астаны, а «ОКЕЙ» — на LSE.
• «Русагро» — крупнейший агропромышленный холдинг России с акциями, размещенными на LSE.
• «КИВИ» после отзыва лицензии у головного банка в 2024 году продолжает заниматься платежными системами, но уже за рубежом. Акции торгуются на NASDAQ.

Полный список российских АДР и ГДР в 2025 году в терминале «Альфа-инвестиции»

Интересно, что эмитентом ДР и хранителем акций в пяти случаях из семи является одна и та же фирма — RCS Group. Это не банк, а поставщик услуг депозитарных расписок, созданный, вероятно, ради решения задач отечественного бизнеса. Российские компании работают с подразделениями RCS Group в США, Казахстане и Люксембурге.

Игорь Терещенков

Основатель школы

Основатель школы, практикующий трейдер и инвестор

Telegram канал

Совпадают ли графики ДР и базовой акции?

Синхронность соблюдается не всегда. Графики могут разойтись из-за разной ликвидности ДР и базового актива, а также при повышении волатильности акции.

Как купить и продать депозитарные расписки?

До декабря 2024 российские АДР и ГДР мог приобрести любой желающий. Достаточно было открыть счет у брокера. Сделки по покупке и продаже осуществлялись в «один клик» онлайн через терминалы. Торговать можно было только на свои средства: кредитное плечо не предоставлялось. Брокер выступал налоговым агентом.

Ситуация кардинально поменялась с 3 января 2025 года. Теперь торговать депозитарными расписками может только квалифицированный инвестор. Чтобы брокер присвоил этот статус физическому лицу, необходимо отвечать одному из трех требований:

• Наличие 6 млн руб. на торговом счете.
• Годовой оборот у брокера на ту же сумму.
• Двухлетний опыт работы в компаниях, занимающихся операциями с финансовыми инструментами, плюс высшее экономическое или управленческое образование.

Более того, с той же даты Московская биржа переводит все депозитарные расписки из первого и второго в третий уровень листинга (согласно положению Банка России № 534-П «О допуске ценных бумаг к организованным торгам»). Это означает, что АДР и ГДР исключаются из котировальных списков. Теперь эти бумаги получится найти в торговых терминалах не всех брокеров.

В сложившейся ситуации не имеет смысла говорить о преимуществах и недостатках депозитарных расписок, а также сравнивать их с акциями. К 2025 году рынок АДР и ГДР в России фактически умер. Отечественные квалифицированные инвесторы смогут получить доступ к аналогичным зарубежным финансовым инструментам только в формате внебиржевых сделок и не у всех брокеров. Можно дать оценку, что по причине санкций против России ситуация вряд ли улучшится даже к 2028 году.

Начните учиться бесплатно

Освойте системный трейдинг по Волновому принципу Эллиотта с нуля. Получите доступ к программе Pro без оплаты

Начать бесплатный курс

Заключение

Депозитарная расписка — это искусственно созданный финансовый инструмент, позволяющий инвесторам из любой страны, в частности, из России, работать с акциями, торгуемыми на зарубежных биржах. С 2022 года начался упадок этого типа ценных бумаг на отечественном фондовом рынке. В 2025-м как не основной инструмент инвестирования можно рассматривать лишь семь АДР и ГДР компаний, действующих на территории России, но зарегистрированных за рубежом.