Дефолт — это неспособность заемщика погасить основной долг либо выплатить проценты по нему, иначе говоря: отказ от обязательств перед кредиторами. Слово «default» в переводе с английского означает «неисполнение», «неуплата». При банкротстве юридическое лицо подлежит ликвидации через суд, а при дефолте компания лишь отказывается платить долги. Термин неприменим относительно физических лиц.
Виды дефолта
Понятие используется в основном в государственном масштабе. При внешнем дефолте не выполняются обязательства перед другими странами и зарубежными кредитными организациями. При внутреннем государство не способно погашать облигации займа отечественным компаниям и населению. Дефолтом считается в том числе отказ выплачивать доход по купонам и проценты.
Технический
Технический дефолт — это одностороннее решение заемщика об отсрочке выплаты долгов либо процентов. При этом средства у государства имеются.
Самый известный технический дефолт — отказ Греции планово погасить часть внешнего долга в размере 1.54 млрд евро в июле 2015 года. Кризис был вызван подтасовкой отчетности перед ЕЭС в течение 10+ лет. В результате правительству Греции с 2010 по 2012 годы удалось получить три кредитных транша на реструктуризацию предыдущих долгов на сумму 271 млрд евро.
В январе 2015-го новое правительство Греции, сформированное по итогам парламентских выборов, в одностороннем порядке прекратило платить кредиторам. Дефолт экономики официально не объявлялся, но был признан кредиторами. В результате правительство уступило требованиям МВФ: повысило налоги и снизило зарплаты бюджетникам.
Демонстрации против мер жесткой экономии летом 2015 года
Суверенный
Суверенный или простой дефолт — это полный отказ государства погашать внешний долг, включая выплату процентов. На это нет средств в бюджете, а перезанять деньги не у кого.
Корпоративный
Дефолт в экономике бывает и корпоративным. Он аналогичен государственному. У компании нет денег для погашения кредиторской задолженности. Корпоративный дефолт также бывает техническим и простым. В последнем случае происходит банкротство предприятие по суду.
Пример корпоративного дефолта в масштабах мира — крах китайского девелопера Evergrande Group в декабре 2021 года. Компания была признана банкротом в августе 2023-го и ликвидирована со списанием долгов более чем на 300 млрд долларов США.
Крупнейший российский корпоративный дефолт — банкротство авиаперевозчика «Трансаэро» в 2015 году. Компания не смогла обслуживать долг в 250 млрд рублей.
Перекрестный (кросс-дефолт)
Если произошел перекрестный дефолт, значит кредиторы подали заявление в суд о признании заемщика неплатежеспособным. При этом компания погашает задолженность и выплачиваются проценты, но не всем. Говоря простыми словами, это принудительный дефолт, инициированный ущемленными кредиторами.
Ситуация является чрезвычайно редкой в отношениях между государствами. Перекрестный дефолт как разновидность корпоративного обычно возникает, когда компания выполняет свои обязательства по одному выпуску облигаций, но не выплачивает купонный доход по другому. Ущемленные кредиторы обращаются в суд и пытаются признать заемщика банкротом с целью наложить арест на банковские счета и тем самым взыскать средства.
Возможные причины дефолтной ситуации
Основная причина неплатежеспособности государства — ошибки правительства:
- Однонаправленное развитие экономики.
- Финансирование дефицита госбюджета за счет заимствований.
- Слишком высокие проценты для кредиторов.
- Неправильное формирование финансовых резервов.
- Излишние вложения государства в социальные проекты.
Одна внутренняя причина никогда не приводит к дефолтной ситуации. Все они воздействуют в комплексе. Отдельная частая причина дефолта экономики — отказ действующей власти от долгов предыдущей.
Финансовую зависимость от кредиторов показывает отношение государственного долга к размеру ее ВВП за год. Оптимальное значение показателя не должно превышать 30%.
К внутренним причинам могут добавится внешние:
- Снижение цен на мировом рынке на основной экспортный товар.
- Падение курса национальной валюты.
- Международные санкции против страны.
- Внезапный отток кредиторов в случае мирового финансового кризиса. В результате не у кого перезанять деньги.
Признаки приближения дефолта
Самые достоверные признаки приближающегося долгового кризиса:
- Банкротство одной или нескольких компаний с участием государства.
- Невыплата купонного дохода по облигациям и дивидендов по акциям эмитентами госсектора.
Косвенно о надвигающемся дефолте свидетельствует падение курса национальной валюты и рост инфляции. Мировой экономический кризис способен спровоцировать отказ от обслуживания внешнего госдолга.
Роль рейтинговых агентств
Важную роль в оценке вероятности дефолта играют международные рейтинговые агентства – Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. Они присваивают кредитные рейтинги странам и компаниям, отражающие их способность выполнять долговые обязательства.
Рейтинговая шкала обычно включает категории от AAA (наивысшая надежность) до C или D (дефолт). Понижение рейтинга страны или крупной компании до “мусорного” уровня (ниже BBB-) – серьезный сигнал для инвесторов о возросших рисках.
Однако стоит помнить, что рейтинговые агентства не всегда успевают оперативно реагировать на изменение ситуации. Например, накануне мирового финансового кризиса 2008 года многие проблемные компании сохраняли высокие рейтинги вплоть до своего краха.
Последствия для государства и граждан
Что произойдет после дефолта в отношениях с международными организациями и коммерческими компаниями:
- Понижение кредитного рейтинга.
- Отказ в новых международных кредитах и/или ухудшение условий по ним.
- Бегство иностранных капиталов из страны.
- Отказ от инвестиций со стороны зарубежных и местных компаний.
- Снижение доходов отечественных импортеров.
Глобально можно говорить о прекращении экономического роста вследствие снижения производства. Как это повлияет на граждан:
- Снижение зарплат.
- Увеличение числа безработных.
- Рост цен на товары и услуги.
- Снижение объемов и ухудшение условий потребительского и жилищного кредитования.
В целом, дефолт постепенно приводит к оздоровлению финансовой системы государства. Какие положительные последствия проявятся сразу:
- Преимущество отечественных производителей перед иностранными в результате государственных субсидий и девальвации национальной валюты.
- Рост прибылей экспортеров.
- Немедленные предложения кредиторов о реструктуризации долга.
Что будет с кредитами и ипотеками?
При суверенном дефолте не получится избавиться от кредитов. В случае отзыва лицензии у банка финансовые обязательства заемщика переходят к другой кредитно-финансовой организации.
Банки нередко идут на смягчение условий по ипотеке, если она оформлена в местной валюте. Жилищный кредит, взятый в долларах или евро увеличивает долг за счет девальвации национальной денежной единицы.
Средняя ставка по ипотеке в России летом 2024 года составляет 17%.
Влияние дефолта на фондовые рынки и валюту
При дефолте фондовый рынок страны обычно резко падает. Инвесторы массово продают акции местных компаний, опасаясь их банкротства или значительного снижения прибыли. Индексы могут терять до 50% и более за короткий период.
Национальная валюта также подвергается сильному давлению. Из-за потери доверия к экономике страны местная денежная единица может обесцениться на 100% и более по отношению к твердым валютам. Например, при дефолте России в 1998 году рубль подешевел к доллару в 3.5 раза за месяц.
Восстановление финансовых рынков после дефолта может занять годы. Многое зависит от действий правительства по стабилизации экономики и восстановлению доверия инвесторов.
Что делать гражданам при дефолте?
Избежать потерь помогут предварительные меры накануне кризиса. Можно вложиться в недвижимость, драгоценные металлы, валюты стран со стабильной экономикой, акции растущих фондовых рынков.
Примеры дефолта в истории
Суверенные дефолты — распространенная практика со средних веков до XIX столетия. За этот период почти все страны более пяти раз отказывались от выплаты внешнего долга. В числе лидеров: Испания, Франция, Португалия, Пруссия.
С середины XX века дефолты стали происходить реже. Сегодня примерно раз в два года какая-нибудь страна заявляет о своей невозможности выплачивать внешний долг.
Россия в 1998 году
Главная причина дефолта в России в 1998 году — рискованная экономическая политика. Финансирование дефицита бюджета страны происходило за счет наращивания государственного долга. Для этих целей выпускались государственные краткосрочные облигации – ГКО. Привлеченные средства направлялись на погашение предыдущих займов.
Долговой кризис России был сугубо внутренним. Страна продолжала выполнять международные финансовые обязательства.
Пирамида рухнула 17 августа 1998 года. В результате в течение месяца рубль по отношению к доллару подешевел в 3.5 раза. Это привело к дефициту импортных товаров и кратному повышению цен на них.
Изменение курса USDRUB во 2-м полугодии 1998 года
Аргентина в 2001 году
Крупнейший в истории отказ от внешних долгов на сумму 82 млрд долларов произошел в Аргентине. Причины те же: неграмотная финансовая политика властей.
- Привязка песо к доллару США. Это сделало аргентинские товары неконкурентоспособными, что снизило поступление налогов от экспортеров.
- Неоправданное увеличение социальных выплат.
- Полная отмена налогов для иностранных инвесторов на срок от 5 лет.
- Обслуживание предыдущих государственных долгов по высоким процентам.
Последствия для страны: снижение ВВП на 11% в 2002 году, количество населения за чертой бедности 54%, рост безработицы до 18% от численности трудоспособных.
Исландия в 2008 году
Исландский кризис 2008 года — самая крупная финансовая катастрофа в истории относительно масштабов страны с населением 350,000 человек. Ключевая процентная ставка центробанка постоянно повышалась с 2000 года и достигла 15.5% в 2008-м. Три системообразующих банка зарабатывали по стратегии керри-трейд. Простым языком: привлекали депозиты юридических лиц под высокую процентную ставку. Для сравнения ставка ФРС США в середине 2008 года равнялась 2%.
Керри-трейд (carry trade) — это стратегия на финансовых рынках, когда инвесторы занимают деньги в стране с низкими процентными ставками и вкладывают их в активы другой страны, где ставки выше. Разница в ставках позволяет получать прибыль, но при этом существует риск валютных колебаний, который может свести доход к нулю или даже привести к убыткам.
Возможно, дефолта Исландии и не случилось бы. Однако в августе разразился мировой кризис. Инвесторы начали массово забирать деньги.
Последствия для страны: банкротство банковской системы, падение курса исландской курсы в два раза, обращение за помощью к МВФ.
Снижение курса доллара США относительно исландской кроны с 2001 до 2008 года и последующей рост в два раза с августа по декабрь 2008-го
Венесуэла 2017 год
Венесуэльский кризис знаменит рекордной инфляцией, достигшей в моменте 1,300,000% в годовом исчислении. Дефолт спровоцировала социалистическая политика президента Чавеса: чрезмерные дотации населению и введение фиксированных цен на товары массового спроса.
Правительство действовало подобным образом в условиях падения мировых цен на нефть с 110 до 30 долларов США за баррель с 2014 по 2015 годы. Это в 3.5 раза снизило наполнение бюджета страны.
Инфляция в Венесуэле в XXI веке и после кризиса в 2017 году
Вероятность дефолта в России в 2024-2025 году
Сразу же после украинского кризиса директор МВФ предположила дефолт в России из-за санкций. За три года экономика страны выстояла. В течение этого периода не возникало задержек при текущем обслуживании небольшого внешнего долга и при выплатах дохода по государственным ценным бумагам. В 2024 году можно утверждать, что вероятность хотя бы технического дефолта России равна сотым долям процента.
По данным Министерства финансов РФ, внешний долг России на начало 2024 года составляет около 360 млрд долларов США, что примерно равно 15% ВВП страны. Это относительно низкий показатель по мировым меркам.
Золотовалютные резервы страны на начало 2024 года превышают 580 млрд долларов, что более чем в 1.5 раза покрывает внешний долг. Это говорит о стабильном финансовом положении государства, несмотря на внешние вызовы.
Заключение
Дефолт в экономике бывает государственным либо корпоративным. Отказ от обязательств перед кредиторами — распространенная практика в международных отношениях. Дефолт государства сопровождается снижением производства и доходов населения, ростом безработицы и цен.
